Réunion du conseil de Bank Al-Maghrib - 20 Septembre 2011
Rabat, le 20 septembre 2011
1. Le Conseil de Bank Al-Maghrib a tenu sa réunion trimestrielle le mardi 20 septembre 2011.
2. Le Conseil a examiné l’évolution récente de la situation économique, monétaire et financière, ainsi que les prévisions d’inflation, établies par les services de la Banque à l’horizon du quatrième trimestre 2012.
3. Le Conseil a noté que l’évolution de l’inflation est restée globalement modérée, en ligne avec l’appréciation faite lors de sa réunion de juin. En effet, après 0,7% en juin et 1,8% en juillet, l’inflation en glissement annuel s’est située à 2,2% en août, en liaison principalement avec les fluctuations ponctuelles des prix des produits alimentaires. Parallèlement, l’inflation sous-jacente, qui reflète la tendance fondamentale des prix, s’est établie à 2,2% en août, après 2% en juillet et 1,9% en juin. Pour leur part, les prix à la production industrielle ont augmenté en glissement annuel de 14,5% en juillet, tandis que l’indice s’est accru de 0,3% d’un mois à l’autre.
4. Sur le plan international, le Conseil a analysé la montée récente des incertitudes et des risques en relation avec la détérioration des perspectives de croissance dans les pays avancés, notamment dans la zone euro, la persistance de taux de chômage élevés et l’accentuation des turbulences financières.
5. Au niveau national, et en dépit du ralentissement de l’activité économique mondiale, l’orientation favorable de la demande intérieure s’est poursuivie. Dans ces conditions, la croissance globale et celle du PIB non agricole devraient se situer entre 4,5% et 5,5% en 2011. Cette tendance qui devrait continuer en 2012 est toutefois conditionnée par une amélioration graduelle de l’environnement international. Dans ce contexte, l’output gap non agricole devrait afficher des valeurs proches de zéro au cours des prochains trimestres, dénotant ainsi l’absence de pressions inflationnistes provenant de la demande.
6. L’analyse des évolutions monétaires à fin juillet 2011 fait apparaître une légère accélération de la croissance de M3 et du crédit, avec des rythmes respectifs de 4,7% et 7,1% en glissement annuel, alors que l’écart monétaire négatif se réduit, indiquant l’absence de tensions inflationnistes d’origine monétaire. Sur l’ensemble de l’année, le rythme de progression du crédit bancaire devrait se situer à un taux légèrement supérieur à 8%, soit un niveau proche de son rythme de long terme.
7. Sur la base de l’ensemble de ces éléments, la prévision centrale de l’inflation ressort en ligne avec l’objectif de stabilité des prix. L’inflation devrait s’établir à environ 2%, aussi bien au terme de l’horizon de prévision, soit le quatrième trimestre 2012, qu’en moyenne sur cet horizon. La prévision moyenne en 2011 est restée quasi-inchangée, soit 1,3% au lieu de 1,4% lors du Rapport sur la politique monétaire précédent. L’inflation sous-jacente devrait pour sa part rester modérée, ne dépassant pas 2%.
8. Dans ce contexte, caractérisé par une prévision centrale durablement en ligne avec l’objectif de stabilité des prix et une orientation à la baisse de la balance des risques, le Conseil a décidé de maintenir le taux directeur à 3,25%.
9. Compte tenu du caractère durable du besoin de liquidité sur le marché monétaire et au regard des prévisions des facteurs de liquidité, Bank Al-Maghrib procédera à des opérations de pension livrée à terme plus long, dans le cadre de ses opérations de régulation du marché monétaire.
